拐点来临—玻璃的大趋势与小确幸

     一段时间内，影响一个商品价格走势的因素来自方方面面，不同因素对价格的影响大小不同。而这些影响因素又通过其特有的逻辑作用于价格走势，大逻辑对应着大行情，小逻辑对应着小行情。

     玻璃走势的大逻辑

     2016年前十个月的玻璃行情，上涨是主旋律。大逻辑就是供应的减少叠加需求的增加。从下表可以看出我国平板玻璃行业供应情况的变化。

 

图1玻璃行业产能利用率以及在产产能变化情况

 

数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所

 

表1  近年来平板玻璃行业在产产能变动情况

数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所

 

     玻璃行业是完全市场化的行业，企业的性质也大多是民企。从图1以及表1中可以看出，伴随着利润的逐渐下滑甚至长期亏损，我国玻璃行业实际从2014年开始已经开启了去产能进程，并且这种去产能完全是市场化的。其中又以2015年10月华尔润集团的突然停产并在随后破产到达高潮。从2014年年中的高点到今年上半年的低点，玻璃在产产能减少约10%.

整个2015年，虽然玻璃期价在整个市场偏空氛围的带动下表现并不好，但其跌幅要远小于同是建材的螺纹等品种(螺纹、双焦等品种下跌均超过30%，玻璃下跌10%左右)。这也主要得益于行业阶段性去产能对价格的支撑。

     从2015年年底开始，始于深圳等一线城市的新一轮房价上涨带动玻璃需求回升，今年一季度在政府各项房地产去库存政策推动下，房地产市场数据全面加速好转，平板玻璃需求也加速复苏。于是就有了现货今年5、6月份的淡季不淡，也有了7、8月份的疯狂上涨（7月底到8月底一个月的时间，华中、华南现货价格上涨超过30%，华北价格上涨超过15%，华东超过20%；如图2、3所示）。

 

图2华北（沙河）厂家现货变动情况  

 

 

图3 华中（武汉）厂家现货变动情况 

                 数据来源：中国玻璃期货网 鲁证期货研究所

 

     房地产拐点来临

     不过，从9月开始，玻璃现货价格涨势开始放缓，到10月部分地区出现了回调。正如2015年玻璃价格较螺纹等建材抗跌的逻辑类似，今年9月以来玻璃期价较螺纹等建材“抗涨”的原因则是因为在螺纹等“去产能”的同时，玻璃在“加产能”。如图1及表1所示，得益于玻璃生产的利润高企，从今年6月开始，截止10月28日，短短5个月的时间，玻璃在产产能增加了8%，超过2014年年底的水平并且离2014年年中的历史高点也已经不远。如果房地产持续向好，需求的增加能够覆盖产量的增加，或许玻璃接下来的压力也不会太大。

     但是，9月底至国庆期间超过20个城市“不约而同”的房地产调控政策标志着房地产新一轮调控的开始，随后各地房地产成交开始大幅放缓。房地产市场开启调整周期的市场预期逐渐加强。

如果当下房价并没有显著下降仍能给市场保留一丝希望的话，10月28日中央政治局会议提出“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”，则将这种希望彻底打破。新内容“抑制资产泡沫”显然更多是针对房价。结合之前周小川在10月7-9日的国际货币基金组织会议上“中国会对信贷增长有所控制”的罕见表态。未来中国货币政策或将转向稳健偏紧，这是要从根本上抑制房价的信号。

     那么问题来了，政府想要打压房地产市场，信还是不信？前面有两个例子，如果你信了“4000点是牛市起点”，那么你被套了；如果你信了钢铁、煤炭去产能，那么你在低点做多了黑色，你发财了。

笔者认为，鉴于房地产对经济的重要性，一棍子打死不可能。目前调控的主要目的是抑制房价的过快增长，如果房价被抑制且预期形成，投机需求将减少，房地产新开工等其他数据也将跟随走低。从住建部罕见披露国庆各地集中调控是“中央领导亲自批示”到周小川的控制信贷的表态，再到政治局会议首次提出“抑制资产泡沫”，政府对本次房地产调控的重视可见一斑。虽然房地产数据具体的放缓程度目前还不好说，但放缓的趋势应该是毋庸置疑的。房地产调整的周期已经开启。未来房地产市场各项数据将逐渐下降，房地产对平板玻璃的需求也将进入下降周期。

     后市操作——任何的反弹都是做空的机会

     对于玻璃行业来说，供需走势已经很明确，供应将持续处在高位而需求则将逐渐减少。这就意味着从大趋势上看，期价将转向下行通道。

     其实，随着8、9月份产能的加速恢复以及9、10月份的旺季不旺，市场对后市预期已经不如以前乐观。1701合约较现货的贴水以及远月合约较近月合约的贴水都已经反应了这种预期。既然预期已经反应，且目前期货较现货贴水较大，是不是已经不适合做空？

     期货交易的是预期，预期是无法定量的。不过，笔者认为，预期虽然无法定量但可以进行合理的主观判断。国庆之前，玻璃期货较现货的贴水反应的是产能增加以及旺季不旺，国庆之后玻璃并没有像螺纹、双焦那样修复期现价差则是叠加了房地产调控政策的利空预期，而政治局会议之后，利空预期将进一步加强，期价弱势也将更加显现。

     如果供应走高、需求减少的逻辑确立了做空的大趋势，那么未来每一个打压房地产的政策及会议、每一次房地产放缓数据的发布都将是一个个做空的“小确幸”。

     对于下方具体的价位，1701合约目标位在1000；1705合约目标位在900-950区间。

  

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